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晨光文具:快速成长的中国文创龙头 未来高速成长可期

2019年11月05日 17:19:37字号:T|T

    晨光作为国内领军的综合性文具龙头,品牌、渠道、产品等竞争优势显著,近年来经营业绩持续快速成长:①传统核心业务依托强有力的渠道壁垒,聚焦四大产品赛道,快速推进产品结构升级;②新业务办公电商科力普,布局万亿蓝海市场,持续高速成长;③新业态九木杂物社定位精品文创,全国范围快速展店。我们坚定看好公司未来的确定性成长与强者恒强趋势,重申Top Pick。

    文具行业告别野蛮发展时代,消费升级、龙头份额提升成为行业主旋律。2018 年我国文具制造业营收170 亿美元,同比增长4.3%,IBIS 预计未来5 年复合增速6%,当前我国人均文具消费金额为15.8 美元,相比美国的63 美元/人仍有近4 倍增长空间,我们预计文具行业未来的产品优化、消费升级将贡献主要增长动力。2018 年文具行业前五大品牌市占率仅为17%,我们预计品牌力卓越、渠道护城河强、产品能不断推陈出新的全国性文具龙头,将持续抢占市场份额。

    品牌、渠道、产品三位一体,构筑晨光核心竞争壁垒。渠道端:公司拥有1200 多家一二三级合作伙伴,建立了覆盖全国中小学校的78000 余个终端网点(皆为“晨光文具”门头),经销商体系、渠道网络遥遥领先同行;产品端:持续强研发、高投入,产品不断推陈出新,笔头、油墨等关键环节掌握核心科技;品牌端:以晨光、九木为核心的多元品牌消费者认知度高,品牌矩阵已初步成形。

    财务指标质量高,经营业绩有望确定性快速成长。传统核心文具业务聚焦精品文创、少儿美术、办公文具和大众文具四条赛道,高端产品占比稳步提升,驱动收入持续增长、净利率稳步提升;办公电商科力普定位万亿ToB 市场,政府、央企订单高速拓展,利润率稳步上行、ROE 持续提升;新零售业态九木杂物社、晨光生活馆,布局购物中心等渠道,直营+加盟展店迅速,未来高速成长可期。

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