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2019年上半年中国乘用车零售量、库存量及2019年中国乘用车批售同比分析[图]

2019年08月09日 14:23:36字号:T|T

    (一)零售:2019年3-6月同比数据持续好转,需求仍旧韧性

    1、趋势:终端销量同比逐月好转,需求显现出较强的韧性

    零售仍有韧性,3M19-6M19零售同比持续走高。2019年1、2月份零售同比受到基期效应(1M18零售受到12M17需求前置影响)及春节效应(2019年春节位于上旬,2018年春节位于中旬)干扰出现大幅波动,3月份开始零售量同比回归正常,且逐月走高。

3月以来行业零售同比增速持续走高

数据来源:公开资料整理

    对基期平滑处理后,市场零售端累计同比走势已经进入窄幅波动区间。由于上一轮购置税刺激政策开始于2015年4季度,我们认为2016-2018年均值能够较好的平抑政策周期对于单个年份需求的干扰,以2016-2018年销量均值为基期,3M19-6M19市场零售累计同比增速进入窄幅波动区间(-0.9%至-1.9%)。

3月以来行业零售平滑累计同比走势趋稳

数据来源:公开资料整理

    批发端同比继续下滑、排放政策变动带来库存承压、终端促销力度加强是19年乘用车行业上半年期间的三大特征。批发销量同比持续下滑。2018年7月以来,批发销量进入同比负增速通道。进入2019年后,销量仍延续以往下降态势,前5个月各月度同比增速均处历史低位,累计同比下滑15.26%。

2019年1-5月乘用车销量

数据来源:公开资料整理

2017-2019年月度乘用车销量同比变化

数据来源:公开资料整理

    德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售195.53万辆、178.64万辆、80.47万辆、38.64万辆和6.11万辆,分别占乘用车销售总量的23.28%、21.27%、9.58%、4.69%和0.73%。与上年同期相比,日系品牌乘用车销量略有增长,其他外国品牌均呈下降,法系降幅超过60%。

中国品牌乘用车前十家生产企业销量排名

数据来源:公开资料整理

各国品牌销量占比变化(%)

数据来源:公开资料整理

    2、日本经验:销量中长期见顶前,零售端连续两年同比下行概率小

    日本经验显示在新车销量中长期见顶前,行业零售量连续两年同比下行概率小:1)1974至1990年日本零售量尚未触及中长期顶部,期间日本汽车零售量出现过4次同比下行,但均在第二年实现反弹;2)进一步以3年均值对同比基期进行平滑,可以看到在4下行周期中大概率能够(75%)在第二年实现回暖。

日本历史经验:新车销量见中长期高点前,零售量同比下行后第二年大概率回暖

数据来源:公开资料整理

    3、预测:下调全年零售同比区间至0%-5%

    我们认为中国车市新车销量尚未见顶,2019年零售端大概率上行:1)当前我国新车销售量离中长期顶部尚远:当前我国乘用车千人保有量仅149,若提升400辆/千人则保有量将达约5.6亿,以15年更新周期计算,届时仅更新需求有望达3720万台/年;2)基于日本的经验,我们认为2019年我国车市悲观情形下能够实现零售端同比持平,在乐观情形下有望实现平滑同比(以此前三年均值为基期)的持平,对应到2019年相较2018年同比增速区间为同比增0%-5.4%。

预计2H19年零售量同比中枢上移

数据来源:公开资料整理

预计2019年零售量同比区间为0%-5.4%

数据来源:公开资料整理

    (二)库存:库存去化进行中,短期已接近合理位置

    总量看:2Q19库存开启,期末库存预警指数回落到2018年以来最低水平。受益于批售端的大幅下行,我们预计行业渠道库存连续两个月调减,2季度整体去化约18万。从中国汽车流通协会发布的库存预警指数看,6月汽车经销商库存预警指数为50.4%,同/环比分别下降8.8/3.6个百分点,接近荣枯线,达到2018以来的最低水平。

2019年5、6月乘用车渠道库存持续调减

数据来源:公开资料整理

6月经销商预警系数降至50.4%,接近荣枯线

数据来源:公开资料整理

    品牌结构:5月份合资库存深度最低,自主改善最为显著。1)分级别看,5月份豪华&进口/合资/自主品牌库存深度分别为1.7/1.5/1.8,均低于2.0的警戒水平,其中自主品牌库存系数大幅下降0.8;2)从具体品牌看,5月份仅5个品牌库存深度大于或等于2.1,自主品牌库存深度普遍处于合理水平。

5月乘用车各级别品牌库存深度均同步下降

数据来源:公开资料整理

5月大部分品牌库存深度小于或等于2.1

数据来源:公开资料整理

    (三)批售:预计全年同比-9%至-4%,季度同比有望走出V型走势

    预计2019年批售同比降幅9.0%-3.4%。考虑到5月行业库存已位于2.0以下,我们认为行业去库需求低于0.5个月,假设下半年行业库存去化需求共60万,平均分配于3、4季度,则2019年狭义乘用车批售端同比降幅将位于9.0%-3.4%区间,全年有望走出V型走势。

2019年批售同比有望走出V型走势

数据来源:公开资料整理

2019年批售同比区间预计为-9%至-4%

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国纯电动乘用车行业市场专项调研及投资前景分析报告

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